日本卫浴巨头TOTO正经历一场由陶瓷工艺驱动的战略转型——这家以智能马桶和电热座圈闻名全球的百年企业，借助人工智能芯片需求浪潮，正将自身重塑为半导体关键材料供应商。
据彭博报道，TOTO首席技术官Ryosuke Hayashi近日表示，随着公司在美国的大规模产能扩建基本收尾，半导体相关资本开支在未来几年将占总资本开支的50%以上，与卫浴设备业务的投入比重将出现根本性翻转。与此同时，以半导体产品为主的新业务部门利润已首次超越卫浴设备这一传统核心业务，标志着TOTO盈利重心的实质性转移。
英国维权投资者Palliser Capital今年2月致信TOTO董事会，将其定性为"最被低估、最被忽视的AI存储受益标的"，并敦促公司加大半导体业务投入、提升相关业务的市场知名度。过去一年，TOTO股价累计上涨80%，显著跑赢国内卫浴同业Lixil。
当前财年，TOTO计划投入约300亿日元（约合1.9亿美元）用于资本支出，重点扩张静电卡盘的生产能力。Ryosuke Hayashi表示，公司将构建能够"适当响应需求"的生产环境，尽管利润率受折旧成本及汇率波动影响，但"销售额肯定会增长"。
从马桶到晶圆：四十年陶瓷工艺的跨界延伸TOTO进入半导体供应链并非一时之举。这家总部位于福冈县北九州市的企业早在1980年代便凭借马桶制造中积累的先进陶瓷技术切入芯片产业，将防污、耐腐蚀、耐高温的材料研发经验转化为半导体领域的竞争优势。
具体而言，TOTO的防污材料研发经验催生了气溶胶沉积薄膜技术，可在半导体基板上实现抗腐蚀保护并有效减少颗粒污染。在其核心产品静电卡盘领域——该部件用于在芯片制造过程中固定硅晶圆——热导率的细微偏差即可导致晶圆变形、拉低芯片良率，TOTO对陶瓷材料热特性的精准掌控由此构成难以复制的技术壁垒。
该业务此前曾长期陷入停滞，直至2020年推进生产线部分自动化改造后，盈利能力与抗周期韧性才显著提升。
资本开支格局全面逆转，投资重心向半导体倾斜在刚刚结束的2026财年（截至3月），TOTO半导体相关资本开支仅占总支出的11%。Ryosuke Hayashi表示，随着美国扩产计划收尾，住宅设备业务与新业务领域的资本开支比重将在未来几年"翻转"，半导体相关支出将跃升至总额的50%以上。
当前，AI算力投资浪潮持续推动芯片设备商对静电卡盘等半导体材料的采购需求，TOTO的陶瓷材料专长使其在这一赛道具备稀缺的供给能力。Palliser Capital在致TOTO董事会的信函中指出，公司半导体业务长期未获市场充分认知，并呼吁管理层加大推广力度——这一表态折射出部分寻求布局AI相关股票的投资者对TOTO的潜在兴趣。TOTO发言人则拒绝就公司与Palliser Capital之间的互动置评。
Chiplet趋势打开增量空间，传统业务压力凸显转型价值Ryosuke Hayashi指出，Chiplet技术——即将多种芯片集成于单一封装——的加速普及，将为高性能工程陶瓷开辟新的需求空间。随着封装复杂度持续攀升，"树脂和金属已经不够用了"，他说。
SBI证券市场分析师Koki Takada表示，TOTO芯片相关业务仍有较大增长空间，芯片制造复杂度的持续上升将进一步刺激市场对其材料产品的需求。
与此同时，TOTO传统卫浴业务正面临中东局势紧张推高石化副产品成本的压力——树脂、塑料及密封胶等广泛应用于水槽和浴缸生产的原材料价格承压，进一步压缩了核心业务的利润空间，也使加速推进半导体业务扩张的战略逻辑愈发清晰。
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